打开映客直播APP，进入视眼的，是许多直播间的封面，这些封面人物以小姐姐居多，而这些小姐姐的照片无疑都有美颜过度的嫌疑，即便美颜过后，有的还是有点丑。可就是这些小

姐姐以及部分男主播，依靠自己的才艺，给映客带来了不菲的收入。

北京时间8月26日，港股直播第一股，映客发布财报。财报显示，2020年上半年，映客实现营收22亿人民币，同比增长48.3%，毛利4.84亿，同比增长12.4%，经调整后净利润为8300万人民币。

从财报数据来看，映客又盈利了，从2015年成立至今，映客已经连续六年盈利。映客这么能赚钱，我们不禁疑惑，“映客直播”那些喜欢唱歌，跳舞，或性感，或可爱的小姐姐真就这么吸引人吗？

多条线助力营收增长，毛利率却走上“下坡路”

如果单纯的从主播吸引人的角度，其他平台也都有不少优质主播，诸如熊猫曾经有周二珂、尹素婉等女神级别的主播，全民曾花两千万引进人气主播韩美美，但是如今，这两家平台以及其他一些在2016年直播风口大热之际兴起的许多直播平台，都倒闭了。

从这点来看，“映客直播”那些展现才艺的小姐姐以及一部分男主播，虽然是映客内容的生产者，是核心资源。但映客能够持续盈利，肯定有其深层次的商业因素，这很值得我们去探寻。

从商业层面来说，我们似乎可以得出一个结论，映客业绩增长的秘诀，或许在于映客的互动社交战略，以及映客对细分市场的重视。

当前，互动社交需求快速增长，不同用户群体的垂直互动需求也越来越细化，对此，映客APP在内容供给，互动玩法等方面锐意创新，不断提升用户体验。推出了直播厂牌“映live”，并将“盲盒玩法”引入了直播平台。在2020年6月，还和亚洲电视达成独家战略合作，成为2020年亚洲小姐竞选赛唯一网络赛区。

映客的这些努力，也取得了不错的成绩。财报显示，报告期内，映客APP实现收入13.87亿人民币，占报告期收入的62.95%。

此外，映客还对旗下积目、对缘等多款互动社交创新产品进行深度运营和打磨。根据映客2020年上半年财报，报告期内，这些创新产品表现不俗，充分获得了市场认可，实现收入8.07亿，占报告期内收入的36.63%，是报告期内业绩增长的主要原因。

当然，映客各项业务收入在增长时，也带来了相关成本的增加，根据2020年上半年财报，映客的研发开支为1.61亿，同比增长了5.3%，销售成本为17.18亿，同比大幅度增长了62.9%。成本之外，另一个值得关注的数字就是毛利率，根据财报，映客的毛利率由去年同期的29%下降至2020年上半年的22%，如果成本继续走高，毛利率继续下滑话，可能会影响映客后续的盈利空间。

赛道竞争激烈，映客深陷流量危机

相关成本的增加和毛利率下滑，或许会给映客带来不小的压力，但流量危机，可能才是始终悬浮在映客头上的达摩克利斯之剑，是映客亟需解决的最大难题。

根据映客财报，2020年上半年，映客平均每月活跃用户数约3300万左右，和2019年同期相比增长了11.68%，但2020年上半年的月活跃用户数是基于映客整个集团旗下产品，包括了音泡，映客等产品计算的。而2019年同期，仅计算了映客APP。从这点来看，映客的流量增长可以说有些缓慢。

而同行呢？以虎牙、斗鱼为例，虎牙2020年第二季度的月活为1.69亿，同比增长17.1%，斗鱼则为1.65亿。即使不同虎牙、斗鱼这类头部游戏直播平台相比较，跟同样为泛娱乐直播的YY比较，映客的流量也相差不少。根据欢聚集团财报，2020年第二季度，YY直播的月活为4120万。

从这可以看出，映客面临着不小的流量危机。而且，当前直播行业的马太效应或许已经产生。而映客在直播行业，并不属于第一梯队玩家，在马太效应加剧的背景下，后续映客可能更难以突破流量天花板，流量会更加向虎牙、斗鱼、YY等第一梯队玩家靠拢。

而这种危机，在资本市场上也有所反映，映客拥有充足的现金流，还持续六年盈利，股价应该不低。，但今日港股开盘，截至发稿，映客股价为1.25港元，下跌2.34%，较最初发行价3.85港元，跌了约68%。当前总市值也才25.69亿港元，市盈率更是只有14.61，而同行的虎牙市盈率则高达63.42。

这说明资本市场对映客的未来并不是特别看好，而不看好的原因，很大一部分可能是映客的流量问题。毕竟，流量对于社交直播平台而言，重要性不言而喻。流量问题的解决与否，也将会是影响资本市场对映客态度能否转变的关键因素。

结语

不过，映客也意识到了自身的问题，其也在想办法进行突破。围绕互动社交核心战略，对商业模式得到验证的产品，映客会持续加大投入，并且会扩充互动社交产品矩阵，同时，还会寻找机会，投资和收购符合映客需要的产品，对于新技术，映客也积极关注和研究，诸如5G和AI，映客试图为用户带来更加流畅沉浸的产品体验。近日映客还透露，他们还准备试水直播跨境电商。

当然，映客的努力能否取得成果，还有待进一步的观察，毕竟，在传统互动娱乐领域，细分市场的探索有一定难度，且单个的细分市场用户量有限，还面临着虎牙，YY等平台竞争。直播跨境电商方面，跟字节跳动，阿里巴巴等也在搞直播电商的互联网巨头比起来，映客的流量显然不够多。

所以无论是互动娱乐，还是跨境电商直播，映客好像都面临着巨头的挤压，在映客成本愈发高涨，互联网流量红利见顶的背景下，显然，留给映客的时间可能已经不多了。

本文来源：港股研究社（ganggushe）—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们